摘要：还是中国市场赚钱。

来源：朝阳资本论

作者：江夏

北美市场还在为“全价销售何时转正”焦头烂额，地球另一端的Lululemon却在中国过得风生水起。

3月18日，Lululemon发布2025财年业绩。

核心美洲市场营收同比下滑1%，四季度同店销售跌了4%；

另一边，中国市场全年净营收同比增长29%，四季度增长24%，成为拉动全球增长的唯一发动机。

公司预计2026财年全年营收112.8亿至114.8亿美元，增速放缓至2%-4%，经营利润率下降约250个基点。

虽然2026年全年业绩指引略显悲观，但是Lululemon对中国市场却颇为乐观，并决定加大中国市场筹码。

Lululemon计划2026年新开40-45家门店，其中25-30家在国际市场，“大部分将在中国”。

当瑜伽裤从上海新天地一路铺到常州、惠州，当“中产三件套”的标签开始下沉至县城贵妇的衣柜，Lululemon在中国到底赚了谁的钱？还能赚多久？

17.55亿美元背后的“县城突围”

2025财年，Lululemon中国大陆市场净营收达到17.55亿美元，同比增长29%，占全球总营收比例从上一年的13%跃升至16%，稳居全球第二大市场。

对比来看，2025财年公司全年营收增长仅5%，中国市场贡献了绝大部分增量。

增长质量方面，四季度中国内地同店销售额同比增长25%，远超全球平均水平。

数据显示，截至2025财年末，Lululemon在中国大陆的直营门店超过170家，一年净增21家。

管理层在电话会中透露，新店回报期不到一年，坪效超过行业领先的每平方英尺1400美元。

谁在为这17.55亿美元买单？

表面答案是“中产”，24-40岁、一二线城市、高收入的“Super Girls”依然是基本盘。

但是深入数据会发现，客群结构正在发生微妙变化。

Lululemon中国区董事总经理黄山燕在接受采访时透露，公司已在45个城市开设门店，新一线城市门店占比约30%-40%，二三线城市占比超过30%，且下沉市场的单店坪效约为一线城市的70%。

这意味着，当一线城市的中产开始对Align瑜伽裤审美疲劳时，“县城贵妇”接过了接力棒。她们经济宽裕、生活悠闲、对品牌有认知但选择有限，一条850元的瑜伽裤既是功能需求，也是身份符号。

截至2025财年末，中国大陆165家门店分布在45个城市。

值得注意的是，新店选址正在从一线向二线、三线渗透，常州、惠州这些名字出现在门店列表里。管理层在电话会中明确，新增门店大部分将在中国，且继续向下沉市场拓展。

还能赚多久？谁在抢饭碗？

2026年，Lululemon还能继续在中国赚钱，但不会像过去那么容易。

竞争者正在从多个维度逼近。

最直接的威胁来自Alo Yoga。这个同样源自美国的高端瑜伽品牌，计划于2026年第二季度在上海、北京开设首批门店。数据分析显示，Alo Yoga与Lululemon的客户群体有高达63%的重合度。

Alo Yoga的打法更偏向“街头潮牌”，借助肯豆、海莉·比伯等顶流明星加持，在社交媒体上占据“出片”心智。当年轻消费者在ins上看到明星穿Alo Yoga，他们很可能会问：Lululemon是不是有点“妈妈味”了？

侧翼还有安踏旗下的MAIA ACTIVE。

这个定位“专为亚洲女性设计”的本土品牌，瑜伽裤定价299-899元，正好切入Lululemon的价格空白带。MAIA ACTIVE强调对亚洲女性身体数据的洞察，在版型上做出差异化。

对于价格敏感但对品质有要求的用户，“平替”的诱惑力不小。

更底层的冲击来自电商平台的“白牌”大军。当100-300元的“原单”“代工厂”瑜伽裤在抖音、拼多多上泛滥，一部分仅追求功能性、对品牌忠诚度不高的消费者被分流。

面对围剿，Lululemon的防御工事修得如何？

优势在于品牌护城河依然深厚。

在中国，市场仍在渗透期，大多数消费者还没到“审美疲劳”的阶段。2026年，Lululemon计划将全球新品渗透率从23%提升至35%，主线产品开发周期从18-24个月压缩至12-14个月。

提升新品渗透率，一方面激活北美市场，另一方面也将惠及中国。

风险在于品牌稀释。

当门店开到三线城市，当瑜伽裤成为“县城标配”，核心“Super Girls”会否觉得不够酷了？

历史上，每一个从小众走向大众的品牌都面临这个困境。Lululemon给出的解法是：坚持全价销售、控制折扣渗透率、通过本地化产品维持高端感。2025财年，北美打折渗透率上升60个基点，但中国市场依然是“折扣最少的品牌形象”。

简单的说，北美市场打折，中国市场不打折。

另一个变量是治理层动荡。掌舵7年的CEO将于2026年1月卸任，创始人奇普·威尔逊公开炮轰管理层“把Lululemon变成了GAP运动版”。虽然中国市场暂未受波及，但母公司战略的摇摆迟早会传导至前线。

回到开头的提问：Lululemon在中国还能赚多久？答案是，只要县城贵妇还在涌入，只要Super Girls还没彻底腻味，增长就有空间。

但天花板正在逼近。

当门店开到200家、300家，当每一个潜在消费者都至少拥有一条瑜伽裤，Lululemon需要回答的问题是：除了瑜伽裤，你还卖什么？

2026年，Alo Yoga进店，MAIA ACTIVE追赶，白牌围剿。

Lululemon在中国的“好日子”，或许才刚刚进入最难的部分。